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7月供需報告前瞻及對中國油粕市場影響分析

引言:美豆播種進度落后引發種植面積及單產下降擔憂,加上中美元首會唔后兩國貿易談判重啟,傳聞中國將采購更多美國大豆,這也一度支撐美豆市場。不過天氣預報顯示短期美國中西部地區天氣整體良好,這將利于作物生長,且南美大豆全部完成收割,全球大豆供應龐大,疊加非洲豬瘟疫情造成中國生豬存欄量減少,美豆出口需求潛力受抑,這也導致美豆期價再度失守900美分關口,周一晚上芝商所旗下的CBOT大豆主力11月期約最終報收于897.75美分,較6月底小高位934.25美分跌逾3.9%。周四晚上美國農業部(USDA)將攜最新月度供需報告登場,那么此次報告對美豆市場影響幾何?國內油粕行情又該何去何從?

一、7月報告前瞻分析

 USDA報告中將調降美國2019年大豆產量預估至38.83億蒲式耳,相比之下,USDA6月預估值41.5億蒲式耳。同時也將調降美國2019/20年度大豆期末庫存至8.12億蒲式耳,相比之下,USDA6月預估值10.45億蒲式耳。

我們預計2018/19年度的陳豆供需數據不會有太大的調整。新作方面,USDA此前種植報告中預計2019年美國大豆實際種植面積8004萬英畝,較早先預估的8460萬英畝下降456萬英畝,所以7月報告中種植面積和收獲面積都將根據此報告數據進行評估(雖然usda官員稱該種植面積數據有所失真,且稱7月份起將重新調查14個州的農作物種植面積,預計在8月12日公布更新的種植面積報告,這也意味著即使種植面積再次調整的話,最早也是8月報告中才會考慮的事情)。同時,由于天公不作美,今年美國播種進度落后不僅導致種植面積下降,作物優良率也是深受影響,數據顯示截止7月7日當周美豆播種進度96%,低于去年同期的100%;大豆優良率53%,亦低于去年同期的71%。USDA有調降單產預估的可能(雖然說按往年的規律來看,一般會在8-9月份調整單產預估)。在此狀況下,我們分別選取新豆單產三種調整情況,對7月份USDA報告的供需平衡做一個推演(如下表所示),美國國內壓榨量、出口量均維持6月預估不變,收獲面積下調至7950萬英畝,結果顯示,如果單產仍維持49.5蒲的話,則美新豆期末庫存下調至8.30億蒲式耳,這將稍高于此前市場預期,預計對美豆走勢構成不利影響。相反,如果單產下調至48.5蒲的話,則屆時期末庫存將至少下調至7.51億蒲式耳,這也低于此前市場預期,預計對美豆價格構成些許提振作用,而如果單產能進一步下調至不高于47.5蒲的話,則屆時期末庫存將因此大幅下調至6.71億蒲式耳附近,一旦如此,屆時美豆期價出現明顯反彈。

二、過去10年USDA7月報告產量、庫存調整趨勢及對CBOT大豆行情的影響

通過觀察過去10年的數據我們可以發現,USDA7月供需報告公布當天,CBOT大豆期價在過去10年間有3年下跌,7年上漲,下跌概率30%,報告后的一周(包括報告公布當天),CBOT大豆期價在過去10年間有5年下跌,5年上漲,下跌概率為50%。也就是說從往年規律來看,USDA7月供需報告后芝商所旗下CBOT大豆期價漲多跌少。

三:報告時的中國油粕基本面情況:

豆粕:因豬瘟持續蔓延下生豬存欄因而大降,疊加近期肉雞養殖虧損,均抑制粕類消費,導致6月迄今豆粕成交持續清淡,油廠豆粕庫存量繼續增加,截止7月5日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量92.47萬噸,較上周的89.5萬噸增加2.97萬噸,增幅在3.32%,較去年同期127.21萬噸減少27.30%。下周(第28周)油廠開機率將回升至154萬噸左右,而下游需求仍較疲軟,預計豆粕庫存還將小幅攀升。

豆油:油廠壓榨開機率因豆粕脹庫“被動”降低,國內油廠上周的壓榨量周比大降18%至141萬噸,加上豆油市場成交亦出現起色跡象,從而令國內豆油庫存出現明顯下降,截至7月5日當周,國內豆油商業庫存總量143.7萬噸,較上周的148.335萬噸降4.635萬噸,降幅為3.12%,但較上個月同期142.88萬噸增0.82萬噸,增幅為0.57%,較去年同期的153萬噸降9.3萬噸降幅6.08%,五年同期均值124.14萬噸。

四、美豆后市展望及對中國油粕市場影響

美豆方面:美豆播種進度落后引發種植面積及單產下降擔憂,我們針對供需報告中的單產預估三種調整情況之后的供需平衡做一個推演:如果單產仍維持49.5蒲的話,則美新豆期末庫存下調至8.30億蒲式耳,這將稍高于此前市場預期,預計對美豆走勢構成不利影響。相反,如果單產下調至48.5蒲的話,則屆時期末庫存將至少下調至7.51億蒲式耳,這也低于此前市場預期,預計對美豆價格構成些許提振作用,屆時美豆主力大概率將再度回升至900美分上方。甚至于,如果單產能進一步下調至不高于47.5蒲的話,則屆時期末庫存將因此大幅下調至6.71億蒲式耳附近,屆時美豆期價將有更明顯反彈。

國內油粕方面:

豆粕方面:第三季度大豆到港龐大,或接近2900萬噸,且市場傳言因中美談判重啟,中國國企有可能恢復采購美豆,豬瘟持續蔓延下生豬存欄因而大降,且近期肉雞養殖虧損,均抑制粕類消費,近段時間豆粕成交持續清淡,正因如此,沿海豆粕庫存不斷攀升,目前已突破至90萬噸上方,供需面偏空拖累豆粕行情走低。不過,周四晚USDA月度供需報告將出,市場預期單產調低令新豆結轉庫存降低,偏多報告預期給豆粕帶來利多支撐,有助于限制其短期繼續下跌空間,另外貿易戰仍有不確定性,商務部稱中美若要達成協議,加征關稅需全部取消,雙方分歧仍在,且今年美豆播種面積降幅較大,美豆產區天氣又多變,本月下旬開始美豆將進入生長關鍵期,天氣炒作仍可能重啟,屆時仍可能再度提振粕價上漲。繼續關注中美貿易談判進一步進展及美產區天氣情況。

豆油方面:因豬瘟持續蔓延下生豬存欄因而大降,疊加近期肉雞養殖虧損,均抑制粕類消費,需求疲軟導致油廠出現豆粕脹庫現象,大豆壓榨開機率也“被動”大幅降低,加上豆油市場成交亦出現起色跡象,從而令國內豆油庫存也明顯下降,截止7月5日當周至143.7萬噸周比減少3%。隨著豆油基本面略有好轉,且包裝油備貨有望在近期逐步啟動,需求好轉預期令油廠提價意愿增強。加上中美貿易戰仍有不確定性,且今年美豆播種面積降幅較大,美豆產區天氣又多變,本月下旬開始美豆將進入生長關鍵期,天氣炒作仍可能重啟,因此預計未來一段時間國內豆油行情大概率將震蕩偏強運行。

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